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余豐慧 | 2016年05月23日 星期一 13:43 PM

 

   5月9日,人民日報刊登的權威人士訪談中國經濟中,談到關於貨幣與經濟增長的關係,權威人士指出:在利用貨幣擴張刺激經濟增長邊際效應持續遞減的情況下,要徹底拋棄試圖通過寬鬆貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降槓桿的幻想。

   也就是說,靠放水貨幣是買不到增長的,也許一時繁榮或者說“開門紅”,但最終買到的是風險。對於中國經濟來說,權威人士的判斷是,既是不刺激,經濟增速也滑落不到哪裡去。筆者完全贊成這個判斷。因為,中國經濟的體量和潛力放在那裡。一個13人口的大國,豈能不吃不喝不用不住?這都是經濟的剛性需求和消費,剛性拉動力。這也是世界上任何一個國家不具備的。

   如果放水貨幣來刺激經濟增長,經濟也許會一時繁榮,短暫走強,但正如無根之木,無源之水,最終很快會滑落的。這就不僅是經濟滑落放緩問題,刺激階段擴張的產能將會嚴重過剩,而這些產能背後壓的都是銀行貸款,銀行貸款壞賬率將會上升,貸款背後資金來源是百姓存款,百姓存款不排除發生兌付難的擠兌現象。最終爆發金融危機。同時,如果過度放水的貨幣不能被實體經濟吸納,那麼通貨膨脹隨之快速而至。

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   2008年金融危機時的大投資導致的產能過剩後遺症正在發酵,豈能傷疤未好就忘了痛呢?一季度通脹率已經開始抬頭,過度投放貨幣的副作用已經顯露出來。包括去年以來的股市匯市樓市波動,可謂教訓就在眼前啊。

   一些國家曾長期實施刺激政策,積累了很大泡沫,結果在政策選擇上,要麼維持銀根寬鬆任由物價飛漲,要麼收緊銀根使泡沫破裂,那才是真正的“兩難”,左右不是。歐洲負利率至今效果不佳,而且問題危機越來越大;日本過度寬鬆后的後遺症正在發酵。當然,美國幾輪量化寬鬆以及超低利率對經濟增長確實發揮了重要作用。不過,目前世界任何國家都不能與美國比較貨幣政策。因為,一個美元國際貨幣就將放水貨幣的風險和包袱輸出給其他國家了。中國不能走放水貨幣,依靠貨幣來刺激經濟增長的路子是完全正確的。

必須面對中國貨幣環境的兩個現狀。一是目前企業負債率較高,其中貸款占負債比例最高。高槓桿率風險在經濟放緩時已經凸顯出來,繼續加槓桿無異於火上澆油。正如權威人士所言,高槓桿是“原罪”,是金融高風險的源頭,要徹底拋棄做大分母降槓桿的幻想。二是目前中國經濟中流動性並不缺乏,如果流動性短缺影響到實體經濟發展,增加貨幣信貸投放是理所當然的。權威人士所說的是不利用貨幣投放刺激經濟增長,而不是說在流動性短缺時貨幣信貸也無所作為。這一點必須明確,必須準確把握和理解。

   如果真的如權威人士所言,那麼,貨幣政策將面臨調整和轉折。保增長中或主要依靠擴大財政量以及調節稅收稅率手段。未來貨幣不再大幅放水,雖然經濟和資本市場會有短期陣痛,但其實對於中國經濟乃至資本市場的長期發展是好事,短期泡沫消化之後會迎來長期繁榮。因此,可以說權威人士的談話是着眼中國經濟的本質和長遠發展與繁榮的。

  對於權威人士的話語必須仔細琢磨和分析。需要提醒的是,股市、匯市、樓市、債市、期市在貨幣政策轉向,在加速去槓桿去投機炒作情況下,“一夜暴富”的投資理念或out了,代之而起的價值投機或將要登大雅之堂。從現在開始充電價值投資或是投資者應該進行的必修課!

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此文章為轉載,不代表IBTimes中文網的立場和觀點。


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